Combinações de negócios criam valor ? : um estudo sobre sinergias
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Tipo
Dissertação
Data de publicação
2019-08-06
Periódico
Citações (Scopus)
Autores
Gomes, Thomas Ghion
Orientador
Hadad Junior, Eli
Título da Revista
ISSN da Revista
Título de Volume
Membros da banca
Basso, Leonardo Fernando Cruz
Silva, Edison Simoni
Jucá, Michele Nascimento
Prince, Diogo de
Silva, Edison Simoni
Jucá, Michele Nascimento
Prince, Diogo de
Programa
Administração de Empresas
Resumo
Espera-se que processos de combinações de negócios (CN) gerem sinergia. Essa
expectativa é refletida no preço das ações das empresas participantes adquirente e adquirida
em torno do anúncio do evento. Entre as teorias que identificam motivos para a criação de
valor em CNs destaca-se a de market power que prevê que o efeito de oligopolização
decorrente da CN gera vantagens, tais como ganho de escala, aumento do poder de barganha
da empresa frente aos seus fornecedores e clientes, além de possibilitar a otimização de
investimentos. Por sua vez, a teoria de debt co-insurance prevê que a unificação dos fluxos de
caixa das empresas envolvidas numa CN finda por reduzir seu risco de insolvência,
aumentando sua capacidade de endividamento e facilitando a obtenção de crédito. Entretanto,
a maioria dos estudos que verificam a criação de valor nas CNs não apontam a origem dessa
sinergia que pode ser operacional ou de economia obtida via redução de investimento, ou
ainda financeira - se decorrente de benefícios tributários. Assim, esse estudo tem por objetivo
mensurar a eventual existência de sinergia, resultante de processos de CNs, bem como
identificar seu tipo se operacional ou financeira. Essas verificações ocorrem por meio de um
teste de diferença de médias, entre o valor presente do fluxo de caixa de capital ou capital
cash flow (CCF) projetados individuais das empresas A e T antes da CN com o da empresa
combinada (AT) após esse evento. Após a realização dos testes, não identificou sinergia total,
operacional ou financeira estatisticamente significante. Contudo, ao analisar sinergia
operacional identifica-se o aumento de margem de 8,19% e o aumento de investimento de
3,14% com 5% e 10% de significância respectivamente. Posteriormente, é feito um estudo de
evento com identificação dos valores de retorno anormal ou abnormal return (AR) e retorno
anormal acumulado ou cumulative abnormal return (CAR). O AR apresenta mediana de
+0,14% na combinada (A+T) com 10% de significância, sendo AR de 0,43% da adquirida (T)
e 0,20% da adquirente (A) com 1% de significância e não significante respectivamente. Já o
CAR apresenta resultado de 7,15% para combinada (A+T) com 5% de significância, sendo
CAR de 15,18% na adquirida (A) e 10,54% na adquirente (T), com 1% de significância e 10%
de significância respectivamente. A amostra conta com 14 CNs realizadas entre empresas de
países emergentes - excetuando as não financeiras e utilities - que realizam CNs entre 2008 e
2018. A fonte de dados utilizada é da Bloomberg.
Descrição
Palavras-chave
combinação de empresas , criação de valor , sinergia operacional e financeira , fluxo de caixa de capital descontado , estudo de evento , países emergentes
Assuntos Scopus
Citação
GOMES, Thomas Ghion. Combinações de negócios criam valor? um estudo sobre sinergias. 2019. 61 f. Dissertação (Mestrado em Administração de Empresas) - Universidade Presbiteriana Mackenzie, São Paulo, 2019.